散户爆炒加联储兜底 雷竞技app下载官网“破产概念股”有搞头吗?
新浪财经 - 美国市场  

此前我们在《散户遥遥领先对冲基金?华尔街给出“韭菜收割指南”》中提到,从3月23日的暴跌低点到上周三创下新高,周四暴跌之后又在逐渐恢复涨势,在美国经济状况尚未明显好转的状况下,雷竞技app下载官网下行积压过高。随着,当前雷竞技app下载官网走势异常复杂,市场上还发生了一系列不同寻常的现象,散户爆炒“破产概念股”

有许多证据表明,可能有由于身处疫情隔离区,也可能是政府发放了甚至高过平时工资的救济金,雷竞技app下载官网的散户们在“豪赌”这些已经或接近破产申请的上市公司股票。尽管这些来自散户的小型raybet雷竞技下载的总量不足总雷竞技app下载官网市场raybet雷竞技下载量的3%,但考虑到疫情之初到现在已经出现了百万级的雷竞技app下载官网新增个人账户,并不需要大量的资金流动也会极大的影响这些“破产股”的股价。

我们继续以雷竞技app下载官网知名“零佣金”券商Robinhood的用户(多为小散)与雷竞技app下载官网几家濒临破产的上市公司的联系加以分析。

散户爆炒“破产概念股”

上周五,雷竞技app下载官网史上首支“IBO(Initial Bankruptcy Offering)”的股票即将诞生成为业界笑谈。曾经是美国汽车租赁巨头的赫兹租车在疫情影响下于5月22日申请破产保护,6月11日又向法院申请发行2.47亿新股,筹集10亿美元以偿还债务。这种赤裸裸的拆东墙补西墙,那散户的钱补贴债主的行为,竟然还被美国法院批准了。

自该公司申请破产后的两周内,该公司股价从0.4美元一路飙升超过6美元,价差超过1400%。今日盘中,赫兹租车暴跌35%,该公司在“IBO”的风险提示中警告潜在买家,几乎可以确定该股将一文不值。但今天,该股仍成为了Robinhood上的最热门股票之一,自5月28日,Robinhood用户持股已经增加接近300%。

来源:Robintrack来源:Robintrack

类似被热炒的“破产概念股”的不止赫兹一家,页岩气先锋切萨皮克公司(Chesapeake)在数月前就不断传出破产传言,然而之后Robinhood的用户持股量开始一路猛增,6月8日,该股股价被散户从15美元一路炒至73美元,涨幅超过380%,收盘后即被媒体报道公司可能将控制权拱手让给其高级债权人。今天,该公司股价又回落到之前24美元水平。在当前极端的市场走势中,一来一回,不知多少散户被埋。

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可能有散户投资于该股认为这类重资产企业股票还有些价值,但事实上该公司,第一留置权债券的raybet雷竞技下载价格为面值的55%,第二留置权债券和无担保债券的raybet雷竞技下载价格为面值的2-8%

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此前,被纳斯达克(9726.0229, 137.21, 1.43%)raybet雷竞技下载所书面通知退市的瑞幸(3.99, 0.10, 2.57%)咖啡,在因造假丑闻停盘一个多月后也遭到了散户爆炒,股价从低点的1.3美元一度上涨至接近6美元,涨幅也达到了360%,Robinhood用户持股数也增加超过一倍。而该公司的2025年到期的债券也仅有面值的32%。

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那些大起大落的、被爆炒的“破产概念股”真的有搞头吗?

Verdad公司专注研究企业债券的分析师Greg Obenshain深入研究了低价的公司债务与股票表现的联系。下图为,基于公司债券raybet雷竞技下载价格选择股票的策略的累计年化股票回报。

按债券价格与面值划分的股票回报率 来源:Verdad 债券数据库。1996年12月31日-2020年5月30日美国高收益和投资级债券数据。对无担保债券、没有无担保债券的有担保债券、两者都没有的次级债券以平均价格计算。 按债券价格与面值划分的股票回报率 来源:Verdad 债券数据库。1996年12月31日-2020年5月30日美国高收益和投资级债券数据。对无担保债券、没有无担保债券的有担保债券、两者都没有的次级债券以平均价格计算。

显然,根据该公司数据,当债券价格低于面值时,股票几乎全数都是负回报,购买债券陷入困境的公司的股票是一个非常糟糕的主意。不光,违约风险无法得到补偿。而且特别让我们吃惊的是,购买那些债券价格低于面值90%的公司的股票也是一个坏主意。一旦公司有一点点破产的风险,股票的回报率恶化将会非常迅速而严重。

那么债券收益呢?

按债券价格与面值划分的债券收益 来源:Verdad 债券数据库。1996年12月31日-2020年5月30日美国高收益和投资级债券数据。对无担保债券、没有无担保债券的有担保债券、两者都没有的次级债券以平均价格计算。回报率是发行人所选优先级债券的平均回报率。 按债券价格与面值划分的债券收益 来源:Verdad 债券数据库。1996年12月31日-2020年5月30日美国高收益和投资级债券数据。对无担保债券、没有无担保债券的有担保债券、两者都没有的次级债券以平均价格计算。回报率是发行人所选优先级债券的平均回报率。

事实证明,购买raybet雷竞技下载价格低于面值的70%的债券通常也是一个坏主意。但也存在例外是raybet雷竞技下载价格低于面值10%的不良债券,尽管该公司提醒,这部分的数据太过分散,方差非常大。这两张图表值得注意的是,以票面价值raybet雷竞技下载的债券(面值的百分之百)预示着股票和债券都有更高的回报。也就是说,无论是公司股票的回报率还是债券本身的回报率,均来自于公司良好的经营和强劲的信贷能力。

但是,尽管上述情况证实了我们长期以来的观点,即投资者应避免投资于濒临破产的公司,但这一分析是有缺陷的,因为债券价格会随着宏观经济状况的变化而波动——它们并不是衡量信贷质量的统一标准。为了提供一种更一致的衡量信用质量的方法,下面我们通过市场隐含评级(债券raybet雷竞技下载水平隐含的评级)来显示股票回报。

 按信用质量计算的股票回报率 来源:Verdad 债券数据库。1996年12月31日-2020年5月30日的美国高收益和投资级公司债券数据。信用质量以机构评级代表。 按信用质量计算的股票回报率 来源:Verdad 债券数据库。1996年12月31日-2020年5月30日的美国高收益和投资级公司债券数据。信用质量以机构评级代表。

当信贷质量低于BB级或B级债券质量水平时,股票回报率就会恶化。随着BB级债券的企业信贷回报率达到峰值,投资该公司股票的回报率也达到峰值。债务是把双刃剑,债券过高和过低的评级都会导致股票回报率达不到最佳。但记住,债券评级最差的公司股票往往都会得到最差的回报。

投资于在杠杆率越来越高的企业部门时,股票投资者应该同时关注企业债务何时变得危险。该公司建议:简单的查阅公司债券的raybet雷竞技下载价格和信用评级,也许能避开股票raybet雷竞技下载中的大坑。

美联储下场兜底公司债

当然,在我们研究雷竞技app下载官网“破产概念股”的今天,同时看到《美联储亲自下场正式购买单支公司债券》的公告,雷竞技app下载官网闻讯大涨三大股指均涨超1%。但截至收盘,除了科技股权重较高的纳指仍涨1.43%,标普500指数与道指涨幅均分别回落至1.43%与0.62%。上述三家公司,HTZ、CHK和LK分别下跌33%、下跌1.82%和上涨2.57%。

事实上,美联储从4月开始就声称要购买公司债ETF,并且仅凭“呼声”就撬动数万亿资金流入美国公司债市,直到6月初,美联储才开始执行购买公司债ETF,截至6月10日当周,美联储购买了12.2亿美元次级公司债券ETF,当前ETF持有量达54.99亿美元。鉴于今天市场对美联储新政策不算火热的回应表现,市场似乎已经完全吸收了美联储的兜底。这些“破产概念股”股票的raybet雷竞技下载仍然只是在大放水的环境下,任由投机者在高杠杆环境中互相博弈。

正如前文所说,债券价格往往会与宏观经济表现有关系,在经济增长阶段,企业得益于外部环境,债券价格也会走高。当前美国经济尚未出现明显利好,疫情二次爆发、失业率居高不下、GDP预期下调等因素均会影响企业债券价格,但上述的几只“破产概念股”均是由于公司经营状况、盈利能力及合规性等内因,即便有宏观因素影响也不能掩盖公司本身的风险。因此,投资者还是应避免投资于濒临破产的公司。

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